认股证及牛熊证教学文章 从内险股同业表现差异 了解窝轮资金流向

近日港股表现相对早两个星期反覆，恒指在24,200点水平有阻力，反观恒指成分股有转流发力的迹象，轮场投资者亦更积极找寻获利机会。

相信各位读者对套利交易这个名词不会陌生，英文就是Pair Trade，简单来说就是从两只股票之间的表现差距寻找获利机会的交易策略，背後理念是两只基本因素相似或处於相同板块的股票，其股价表现长线会趋向一致，而当中短线股价表现分歧时，就是开仓做套利交易的机会，然後等待两只股票的表现差距收窄到长线平均水平，就可以平仓获利。说到这里，你可能正疑惑与窝轮有甚麽关系，其实窝轮提供认购证和认沽证的选择，正是其中一项可以用来执行套利交易策略的投资工具，而且最近在轮场就观察到类似的套利交易策略发生在内险股身上。

先利用窝轮资金流向数据剖析发生在两大内险股中人寿(02628)和平保(02318)身上的套利交易活动。在截至上周五收市的过去10个交易日内，中人寿认购证共录得约3,487万元资金流出，同期有约448万元资金流入中人寿认沽证，由此可以反映普遍投资者正平掉中人寿好仓，并造中人寿的淡仓。与此同时，平保在过去10个交易日内约有680万元从认购证流出，但这现象需要进一步解释。事实上，不少投资者早前已作出平保的好仓部署，早前主要买入今年4月份到期、行使价约42元的产品。但近日投资者作出转仓活动，沽出早前买入的产品并转投到今年5、6月份到期、行使价约45元的产品，投资者藉此套现部分资金，又可以较低入市成本维持较高实际杠杆。由於价外认购证的价格一般较贴价或价内产品为低，故这类转仓活动往往令资金流数据看起来是资金流出。

从以上国寿和平保相关窝轮的资金流向数据可以得出一个现象，就是轮场投资者目前现部署中人寿和平保的套利交易，即是建立平保好仓和中人寿淡仓。事实上，过去一段时间中人寿股价表现跑赢平保，而且两者的差距明显，或者正是这个原因吸引投资者作出套利交易策略，倾向在走势跑赢的股份建淡仓，而在走势较落後的股份建好仓。截至上周五收市，中人寿收报24.35元，年初至今累升20.5%，而同期平保上周五收报42.15元，同期升幅只有约8.6%，年初至今中人寿股价升幅跑赢平保约12个百分点。若将时间拉近一点看，单计2月份，中人寿亦已累升12.7%，同期平保升幅只有4.8%，大约一个月时间内两者股价表现亦相差约8个百分点。

一般来说，在轮场内通常同一板块股票的窝轮资金流入都较为一致，以上的类似套利交易在轮场出现较为罕见。当然，寻找到潜在获利机会後，同样重要的是选择合适的工具建仓。如投资者想建立平保好仓，根据近期轮场资金的偏好，即5、6月份到期行使价约45元的认购证之中，认购证(15491)目前约13.5倍的实际杠杆属较高的选择；而近期建立中人寿淡仓的资金普遍选择约20元行使价，实际杠杆高於10倍的认沽证，惟此类产品普遍已累积较高街货，投资者可转而留意较贴价之认沽证，如(28273)，行使价21.18元，今年8月份到期，实际杠杆约6倍。